亚洲制服丝袜无码在线_xxxxxxxxx欧美_蜜臀AV综合网_国产女主播在线喷水呻吟_欧美性稚交6-12_小明成人免费看看

當(dāng)前位置:首頁行業(yè)資訊

行業(yè)資訊

政府專項(xiàng)債券做資本金的最佳路徑

發(fā)布日期:2020年12月02日瀏覽次數(shù):

2019年5月30日,中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》,提出允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金,這一規(guī)定使得重大項(xiàng)目融資原有資本金規(guī)定得到重大創(chuàng)新。但在具體實(shí)務(wù)操作中,專項(xiàng)債券作為債務(wù)資金與項(xiàng)目資本金的權(quán)益資金特性存在法律上的沖突,是這一政策應(yīng)用的主要障礙。本文旨在對(duì)專項(xiàng)債券資金作為項(xiàng)目資本金的法律性質(zhì)進(jìn)行明確,推動(dòng)專項(xiàng)債券用作資本金這一政策能夠真正落地應(yīng)用。
 
對(duì)資本金的理解與認(rèn)識(shí)
 
(一)與資本金有關(guān)的兩個(gè)概念
 
一是項(xiàng)目資本金。1996年,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》,規(guī)定“投資項(xiàng)目資本金,是指在投資項(xiàng)目總投資中,由投資者認(rèn)繳的出資額,對(duì)投資項(xiàng)目來說是非債務(wù)性資金,項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù);投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益,也可轉(zhuǎn)讓其出資,但不得以任何方式抽回”,并規(guī)定了各行業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的最低資本金比例。投資項(xiàng)目必須首先落實(shí)資本金才能進(jìn)行建設(shè),根據(jù)批準(zhǔn)的建設(shè)進(jìn)度按比例逐年到位。因此,項(xiàng)目資本金的法律概念就是項(xiàng)目自有資金,區(qū)別于項(xiàng)目債務(wù)資金,項(xiàng)目資金本是項(xiàng)目進(jìn)一步負(fù)債融資的基礎(chǔ)。
 
二是注冊(cè)資本。注冊(cè)資本是公司企業(yè)有關(guān)法律制度上的概念。財(cái)政部于2006年頒布《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》,它的實(shí)施使我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理發(fā)生了模式性的轉(zhuǎn)變,確立了企業(yè)在設(shè)立時(shí)必須按照法律法規(guī)和合同、章程等規(guī)定籌集資本金,指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金,也稱注冊(cè)資本。根據(jù)2018年修訂的公司法第26條規(guī)定,有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額。法律、行政法規(guī)以及國務(wù)院決定對(duì)有限責(zé)任公司注冊(cè)資本實(shí)繳、注冊(cè)資本最低限額另有規(guī)定的,從其規(guī)定。股份有限公司采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的,注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體發(fā)起人認(rèn)購的股本總額。在發(fā)起人認(rèn)購的股份繳足前,不得向他人募集股份。第80條規(guī)定,股份有限公司采取募集方式設(shè)立的,注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額。法律、行政法規(guī)以及國務(wù)院決定對(duì)股份有限公司注冊(cè)資本實(shí)繳、注冊(cè)資本最低限額另有規(guī)定的,從其規(guī)定。因此,注冊(cè)資本的法律意義是公司法人設(shè)立時(shí)股東按照股權(quán)比例的出資資金,包括認(rèn)繳和實(shí)繳,股東按照注冊(cè)資本比例獲得公司權(quán)益,如分紅,以注冊(cè)資本為限對(duì)外承擔(dān)責(zé)任。
 
(二)項(xiàng)目資本金和注冊(cè)資本之區(qū)別
 
項(xiàng)目資本金和注冊(cè)資本有很多不同點(diǎn),主要體現(xiàn)在如下方面:第一,是否有比例限制。自1996年國務(wù)院《關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》發(fā)布以來,資本金制度均圍繞項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資比例及其調(diào)整為核心,不同的行業(yè)有不同的比例要求;對(duì)于注冊(cè)資本,2014年《公司法》修改取消了有限責(zé)任公司、一人有限責(zé)任公司、股份有限公司最低注冊(cè)資本分別應(yīng)達(dá)3萬元、10萬元、500萬元的限制。第二,適用范圍比較。項(xiàng)目資本金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目,不一定是法人;注冊(cè)資本適用于企業(yè)法人設(shè)立。第三,資金用途。項(xiàng)目資本金只能用于項(xiàng)目建設(shè),可轉(zhuǎn)讓其出資,但不得挪作他用,更不得抽回;注冊(cè)資本用途沒有明確限制,股東持有的股權(quán)可轉(zhuǎn)讓、可質(zhì)押,但是也不能抽逃出資。第四,實(shí)際出資。投資項(xiàng)目必須首先落實(shí)資本金才能進(jìn)行建設(shè);銀行等金融機(jī)構(gòu)在核實(shí)項(xiàng)目資本金到位之后才能放款;對(duì)于注冊(cè)資本來說,公司股東自行約定出資時(shí)間與金額,并無強(qiáng)制性要求。
 
(三)項(xiàng)目資本金與項(xiàng)目注冊(cè)資本的相通之處
 
根據(jù)國務(wù)院的定義,“項(xiàng)目資本金”是權(quán)益性資金,與債務(wù)性資金相對(duì)應(yīng)。這個(gè)概念和公司法上的“注冊(cè)資本”類似,兩者有相同之處但又不能等同。首先,與項(xiàng)目資本金一樣,實(shí)繳注冊(cè)資本也是權(quán)益性資金,所以在項(xiàng)目公司中,實(shí)繳資本可以作為項(xiàng)目資本金。實(shí)踐當(dāng)中,也有項(xiàng)目直接按照項(xiàng)目資本金規(guī)模確定項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本,但不是強(qiáng)制性要求,可以小于也可能大于。其次,根據(jù)2019年實(shí)施的《政府投資條例》規(guī)定,“政府投資資金按項(xiàng)目安排,以直接投資方式為主;對(duì)確需支持的經(jīng)營性項(xiàng)目,主要采取資本金注入方式,也可以適當(dāng)采取投資補(bǔ)助、貸款貼息等方式。”因此,對(duì)于要投資項(xiàng)目來說,政府投資資金采用直接投資或者用資本金注入的方式都是可以選擇的途徑,都屬于項(xiàng)目投資,相關(guān)資金都需要用于項(xiàng)目建設(shè)。
 
專項(xiàng)債券作項(xiàng)目資本金和普通資本金的區(qū)別
 
專項(xiàng)債券作為地方政府的主要債務(wù)資金籌集方式,由地方政府通過發(fā)行專項(xiàng)債券從金融市場(chǎng)進(jìn)行債權(quán)融資,以對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)m?xiàng)收入償還。因此,專項(xiàng)債券資金作為地方政府的債務(wù)性資金又用于項(xiàng)目資本金,讓專項(xiàng)債券資金同時(shí)具備債務(wù)和權(quán)益雙重法律特性。一方面,通過發(fā)行專項(xiàng)債券形成了地方政府和債券投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系;另一方面,專項(xiàng)債券作為項(xiàng)目資本金,則構(gòu)成了對(duì)項(xiàng)目具有的投資權(quán)益關(guān)系。因此,專項(xiàng)債券作資本金的雙重法律特性是和普通資本金最大的區(qū)別。這雙重特性并不矛盾,也不沖突,如圖所示:
 
專項(xiàng)債券作資本金的雙重特性是通過兩個(gè)階段實(shí)現(xiàn),具體分析如下:第一階段是投資資金來源,地方政府通過專項(xiàng)債券從資本市場(chǎng)獲得債務(wù)性資金,與債券持有人屬于債權(quán)債務(wù)關(guān)系,政府具有償還債券本息的義務(wù)。第二階段是投資資金使用,政府將發(fā)行專項(xiàng)債券所得資金采用資本金注入方式用于政府經(jīng)營性項(xiàng)目的投資建設(shè),即政府對(duì)項(xiàng)目享有出資人權(quán)益,該權(quán)益通過投資項(xiàng)目的持續(xù)運(yùn)營收入來實(shí)現(xiàn)投資收益,投資項(xiàng)目本身沒有償還專項(xiàng)債券資金本息的義務(wù)。
 
項(xiàng)目法人制將專項(xiàng)債券作資本金與注冊(cè)資本有機(jī)統(tǒng)一
 
原國家計(jì)劃委員會(huì)根據(jù)公司法于1996年1月制定頒發(fā)了《關(guān)于實(shí)行建設(shè)項(xiàng)目法人責(zé)任制的暫行規(guī)定》,要求國有單位經(jīng)營性基本建設(shè)大中型項(xiàng)目必須組建項(xiàng)目法人,實(shí)行項(xiàng)目法人責(zé)任制。根據(jù)《國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目管理辦法》(2011年修訂)規(guī)定,國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目,實(shí)行建設(shè)項(xiàng)目法人責(zé)任制;國家另有規(guī)定的,從其規(guī)定。同時(shí)規(guī)定,建設(shè)項(xiàng)目法人的組織形式、組織機(jī)構(gòu),依照公司法和國家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。可見,項(xiàng)目法人制的要求就是將項(xiàng)目以公司化的模式進(jìn)行建設(shè)運(yùn)營,通過引入現(xiàn)代公司法人制度更好地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營管理現(xiàn)代化。
 
項(xiàng)目法人制將資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)化為資本層面的項(xiàng)目建設(shè)管理。新中國成立以來,我國國有資產(chǎn)的管理方式發(fā)生了從直接到間接的轉(zhuǎn)變,經(jīng)過改革,實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離,發(fā)生了從管資產(chǎn)到管資本轉(zhuǎn)變。黨的十九屆四中全會(huì)《決定》再次強(qiáng)調(diào)“形成以管資本為主的國有資產(chǎn)監(jiān)管體制,有效發(fā)揮國有資本投資、運(yùn)營公司功能作用”。
 
(一)項(xiàng)目法人制模式下專項(xiàng)債券作為資本金注入與項(xiàng)目法人的注冊(cè)資本出資保持高度一致。在建設(shè)項(xiàng)目通過組建項(xiàng)目公司進(jìn)行實(shí)施的情況下,注冊(cè)資本全部來源于財(cái)政性資金時(shí),項(xiàng)目資本金和注冊(cè)資本通常保持一致。例如高鐵建設(shè)這樣的項(xiàng)目,通常由央地共建或者地方自建,地方政府通過國有投資運(yùn)營公司代表地方政府履行出資人責(zé)任,認(rèn)繳項(xiàng)目公司注冊(cè)資本或注入土地等國有資產(chǎn)進(jìn)行出資,通過出資的過程完成項(xiàng)目資本金的支出責(zé)任,這部分資金為權(quán)益性資金。
 
以此為例,地方政府?dāng)M發(fā)行專項(xiàng)債券作為項(xiàng)目資本金,那么,債券資金須通過地方有關(guān)投資運(yùn)營公司代表政府出資,認(rèn)繳項(xiàng)目公司注冊(cè)資本,形成地方政府在本項(xiàng)目的股東權(quán)益,依法享有股本、資本公積、股東權(quán)益盈余公積和未分配利潤等股東權(quán)益,以及清算后的剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等。股東權(quán)益不限于此,根據(jù)公司法規(guī)定,公司股東按其投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利。股東權(quán)益就是股東基于其對(duì)公司投資的那部分財(cái)產(chǎn)而享有的權(quán)益。
 
因此,專項(xiàng)債券作為項(xiàng)目資本金,在組建項(xiàng)目法人公司的過程中,從原來簡(jiǎn)單的債權(quán)債務(wù)關(guān)系演化出了多層法律關(guān)系:一是政府作為出資人對(duì)債券投資者的債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系;二是政府對(duì)項(xiàng)目公司的出資形成投資關(guān)系,即股權(quán)關(guān)系;三是項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目的業(yè)主單位,依法對(duì)項(xiàng)目享有所有權(quán)。
 
(二)項(xiàng)目法人制下專項(xiàng)債券作為資本金的運(yùn)行機(jī)制與傳統(tǒng)專項(xiàng)債券運(yùn)行機(jī)制相比發(fā)生重大變化。項(xiàng)目法人制下專項(xiàng)債券的償還與傳統(tǒng)專項(xiàng)債券償還相比較,還發(fā)生了重大變化,即項(xiàng)目資產(chǎn)的直接歸屬發(fā)生了轉(zhuǎn)移。
 
一是項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)屬發(fā)生變化但專項(xiàng)債償還主體依然是政府。如前所述,專項(xiàng)債券資金作為資本金注入項(xiàng)目法人,即成為項(xiàng)目法人自身資產(chǎn),獨(dú)立于政府,由此投資建設(shè)形成的項(xiàng)目資產(chǎn)也歸屬于項(xiàng)目法人單位。但專項(xiàng)債券是政府的債務(wù)性資金,政府依然是專項(xiàng)債券的償還主體,項(xiàng)目法人單位沒有債券償還義務(wù)。
 
二是項(xiàng)目資金使用管理從管資產(chǎn)到管資本。普通專項(xiàng)債券資金使用管理均由政府直接管理,通過包括資金撥付、使用、監(jiān)管、績(jī)效考核等一系列工作來實(shí)現(xiàn)專項(xiàng)債券資金的高效率使用。項(xiàng)目法人制度下,政府從直接管理變成間接管理,通過行使股東權(quán)益來實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目公司的管理,進(jìn)而推進(jìn)項(xiàng)目資金的高效率使用,現(xiàn)代企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)能夠更加有效地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的高效率運(yùn)營。
 
三是償債來源從項(xiàng)目收入變成項(xiàng)目權(quán)益收益。傳統(tǒng)專項(xiàng)債券以對(duì)應(yīng)項(xiàng)目收入為償債來源,但是在項(xiàng)目法人制下,項(xiàng)目收入屬于項(xiàng)目公司的收入,而非出資人的收入,因此,直接用項(xiàng)目收入償還股東債務(wù)存在法律障礙,只能通過項(xiàng)目權(quán)益收益實(shí)現(xiàn)來作為專項(xiàng)債券償債資金來源。
 
綜上所述,在項(xiàng)目法人制模式下,專項(xiàng)債券用作資本金存在政府和債券投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系、政府和項(xiàng)目公司之間的投資關(guān)系,專項(xiàng)債券償債來源應(yīng)為項(xiàng)目法人公司獲得的權(quán)益性收入而非直接收入。但專項(xiàng)債券作為項(xiàng)目資本金的雙重法律特性大大拓展了政府作為項(xiàng)目資本金的出資能力,這一制度如能有效實(shí)施,一定可以在更大范圍拓展政府穩(wěn)投資、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)作用,讓積極的財(cái)政政策得到進(jìn)一步的加強(qiáng),保障國民經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展。

  • 上一篇: 市場(chǎng)賺錢效應(yīng)減弱 私募傾向“控倉防守”
  • 下一篇: 「中國經(jīng)濟(jì)站穩(wěn)2020」創(chuàng)業(yè)板邁入注冊(cè)制時(shí)代 資本市場(chǎng)改革行至深處
  • 服務(wù)中國新型城鎮(zhèn)化

    友情鏈接:

    主站蜘蛛池模板: 成在线人视频免费视频_aa片在线观看无码免费_久久亚洲精品综合_国产免费午夜福利757_国产真实偷乱视频在线观看_久久一区三区_99免费视频网站_国产又色又爽无遮挡免费 | 亚洲视频1_国产精品91在线观看_久久综合国产乱子伦精品免费_黄色一级片在线看_无码成人午夜福利视频_精品国产免费一区二区三区四区_伊人春色在线观看_一级黄色视 | 亚洲精品久久国产高清_日本免费视频在线观看_欧美人与动交ZOZO_中文字幕精品亚洲一区_81国产精品久久久久久久久久_亚洲va欧美va国产va天堂影院_青青草综合视频_夜夜爽日日澡人人添小说 | 午夜毛片在线_精品一区二区三区在线观看国产_久久综合九色综合欧美婷婷_97热久久免费频精品99_国产午夜理论不卡在线观看_尤物国产_免费看国产操逼视频_日本一区二区福利视频 | 人妻人人妻A乱人伦青椒视频_国产综合精品一区二区_久草热草_久久夜色撩人精品国产_超碰在线播放91_欧美丰满少妇xxⅹ_久久久久久久99精品欧美产片_av中文字幕免费在线观看 | 无码av动漫精品专区_在线视频免费观看www_中文字幕一区久_97就去干_ww国产_国产在线观看91精品一区_免费欧美日韩_好吊一区二区三区 | 51精品国产人成在线观看_久久久成人免费_日韩国产在线_午夜DJ在线观看免费视频_天天射夜夜爱_日本黄色片在线_午夜欧美一区二区三区在线播放_国产字幕视频一区二区 | 动漫视频在线观看_国产剧情av一区二区三区在线观看_黄色影院在线免费观看_欧美一区二区观看视频_国产亚洲日韩欧美一区二区三区_乐播av一区二区三区_一区二区三区_a级黄色 | 国产av无码亚洲avh_久草视频中文_热re91久久精品国99热蜜臀_亚洲欧美系列_亚洲精品乱码97久久久_成人欧美一区二区三区在线播放_蜜桃av免费看_少妇熟女天堂网av | 97碰碰碰人妻无码视频_天堂久久爱_国产精品天干天干在线综合_欧美1级a_午夜国产在线观看高清_成人黄色小说在线观看_在线视频观看国产_男同性恋视频在线观看 | 黄色毛片免费_日本一道本高清_精品亚洲欧美视频在线观看_国产精品久久久久久久小唯西川_国产A级毛片久久久精品毛片_亚日韩av_亚洲第一天堂网_欧美性色欧美a在线播放 | 这里只有精品首页_资源av在线_人妻无码中文久久久久专区_91色乱码一区二区三区_久久传媒av性色av人人爽网站_欧美精品_三级在线观看国产_91成品人影院 | 亚洲尺码日本尺码专线_国产精品美女在线观看_中文字幕乱码英文字幕正常_亚洲国产欧美91_亚洲高清国产拍精品熟女_国产美女网站导航在线_www.久久久.com_老司机午夜福利视频 | 97亚色_久久男女视频_国产欧美动漫精品一区_一级做a免费视频观看网站_韩国专区福利一区二区_国产综合精品久久久久成人影院_久久aaa_天天干干 | 高清一级毛片视频_人人干人人操人人摸_久久久久久久18_国产99视频精品免费视频76_日本va欧美va欧美va精品_女主播扒开屁股给粉丝看尿口_成人免费一区二区三区视频网站_中文在线a天堂 | 国产精品萝li_国产久草在线_女人体1963毛片a级_成人毛片一区二区_日韩精品在线观看一区二区三区_插bb视频青春网站_欧美中文字幕在线观看视频_国产一区二区国产 | 91人人人_a级毛片免费在线播放_日本xxxxxxxxx68中国_放荡的美妇在线播放_欧美3p激情一区二区三区猛视频_日韩综合一区二区三区_国产综合图_久久er这里只有精品 | 欧美xxxxhd高清_国产口爆吞精免费视频_特级丰满少妇一级aaaa爱毛片_欧美日韩色另类综合_精品va天堂亚洲国产_无码精品AV久久久免费_69人人_亚洲精品在线视频观看 | 成人情趣视频网站_成人av在线网_一级片在线_AⅤ在线中文字幕按摩_九九影视香蕉_www天天干_精品无人乱码一区二区三区的优势_日韩中文字幕一区二区高清99 | 国产精品大尺度_国产日产欧产精品精品郁金香_曰本毛片_精品国产1区_91精品全国免费观看含羞草_人人干天天干_91精品视频一区_日韩国产欧美一区二区 | 国产在线乱码一区二三区_免费看男人露jiji_91看片淫黄大片一级在线观看_免费永久在线观看黄网站_日日噜噜噜夜夜爽爽狠狠蜜臀av_欧美一级片在线看_高潮av_黑人与岛国人妻熟女AⅤ | 中文字幕久精品免费视频_色婷婷精品大在线视频_午夜dj高清www免费视频_一级生性活片免费视频片_一级毛片免费的_欧美视频日韩视频_在线日韩精品在线_日日夜夜噜 | 韩国理伦三级做爰在线播放_www婷婷av久久久影片_热久久久久久久久久_伊人久久成人网_婷婷国产一区综合久久精品_91精品久久久久久久99蜜桃_欧美国产日韩久久_在线日本视频 | 伊人色综合一区二区三区_国产91久久精品_日韩在线中文视频_中文字幕久久波多野结衣AV_亚洲旡码A∨一区二区三区_av一区在线观看_japan粗暴video高潮_国产精品宾馆 | 亚洲综合精品一区_国产精品麻豆入口_gogogo高清在线播放免费观看_中文字幕精品一区_国产一级AⅤ久久无码_美女天天色_九九看片_国产国产美女裸身网站免费观看视频 | 精精国产视频_啊灬啊灬轻点第一次和外国人_秒播无码国产在线观看_性史性dvd影片农村_中文字幕九九在线_亚洲大片在线播放_av大片在线免费观看_女人爽到高潮潮喷18禁网站 | 91国语清晰打电话对白_免费无遮挡禁18污污网站_成人免费91_床震吃胸膜奶视频456_91桃色破解_成品人国产一区二区三区精品_欧美黑人又粗又大xxx_超碰在线免费公开 | 就去色婷婷_3D动漫精品啪啪一区二区免费_狠狠操天天干_午夜少妇av_a级黄色片免费观看_久久中文字幕人妻熟AV女_色视频网站在线_成年女性免费视频 | 国产在线精品无码不卡手机免费_亚洲精品偷拍无码不卡AV_国产偷抇久久精品a片蜜臀a_97超碰免费观看_这里只是精品_97久久亚洲_少妇秘书调教在线91_第一av网 | 瑟瑟亚洲_久草视频福利_免费看片国产_欧美伊人精品成人久久综合97_成人免费高清视频_久久超级碰碰_国产美女精品在线观看_欧美乱子伦 | 青青草视频在线观看_sese在线视频_www.九九热.com_免费观看欧美成人AA片爱我多深_久久免费视频9_国产超aⅤ男人的天堂_精品视频在线观看网站_一区二区三区三区在线 | 巴西农村少妇AV无码一级毛片_黑人一区_最近中文字幕免费高清MV视频6_精品亚洲精品_黄色免费小视频_欧美日韩色视频_国产精品高潮在线_亚洲成av在线 | 一区二区伊人久久大杳蕉_超碰97人_久久亚洲综合国产精品99麻豆的功能介绍_精96xxxx观看_噜噜吧噜噜色_最新中文字幕视频在线_毛片视频网址_美国黄色一级视频 | 99国产精品免费视频观看_亚洲最新av无码中文字幕一区_wwwxx欧美_妞干网免费_国产精品亚洲а∨怡红院_欧美成人在线视频_3级片免费_大内秘探之零零性 | 99久久自偷自偷国产精品不卡_久久综合另类激情人妖_亚洲码欧洲码一二三区麻豆_久久不见久久见免费影院_日本大片免费看_欧美牲交a欧美牲交aⅴ免费_xx影院导航_精品亚洲va在线va天堂资源站 | 欧美在线一级_精品久久一区二区_1区2区av_综合精品久久久_精品久久不卡_久久久中文字幕_国产91入口_宅男精品一区在线观看 | 精品一卡二卡三卡_亚洲av无码成人精品区日韩_免费偷拍视频_欧美日韩中文_亚韩无码一区二区在线视频_中文字幕中文字幕_爱爱中文字幕_日韩成人福利视频 | 日韩中文字幕不卡_毛片一级做a爰片性色仙踪林_97视频网站_人妻无码一区二区三区_色网在线免费观看_精品国产123区_久久爱www久久做_久久久久久性高 | 久久亚洲一区二区三区舞蹈_校园都市经典激情另类_黄色尤物视频_粉色午夜视频_狠狠色噜噜狠狠狠888米奇视频_国产激情av在线_向往的生活第2季免费观看_牛夜精品久久久久久久 | 亚洲一级在线播放a_精品国产V无码大片在线观看_国产福利日本一区二区三区_一区二区三区四区精品_午夜影吧_日本最新在线_挺进丰满老师屁股白浆视频_免费在线视频一级不卡 | 樱花草在线观看播放免费视频_公车上太深了啊高潮_能看在线的网站_欧美99热_老色鬼视频77777av_少妇欲求不满_厨房玩弄人妻系列_欧美freesex交免费视频 |